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桂浩明

根据中国证监会与香港证监会的投资共同安排，从7月4日起，群体在内地与香港之间开通ETF的桂浩互联互通机制，首批纳入了83只内地ETF与4只香港ETF。互联互通从此，投资北向资金可以交易经核准的群体内地ETF，南向资金也可以买卖经核准的桂浩香港ETF，两地资本市场之间的互联互通联系，也就更加紧密了。投资

目前，纳入两地互联互通ETF的总规模近7000亿元，应该说这个市场是足够大的，足以吞吐大资金。有人据此把ETF互联互通称之为盘活了巨量资金，倒也不无道理。

不过，严格来说，ETF作为交易所指数基金，本身是开放型的，规模会随着申购赎回情况的变化而有增有减，所以不是个定数。而把ETF纳入到互联互通的范围之中，客观上是为了引入了更多的投资者。

由于ETF所投资的是一揽子股票，容量足够大，因此可以吸引更多的资金参与，改变目前A股市场上部分股票流通股相对有限，不太适合大资金介入的局面。这一点对于规模庞大的北向资金来说，是很有意义的。

但是，内地与香港ETF互联互通的更大意义，还是为投资者提供投资便利。目前纳入互联互通范围的ETF，大多数都是宽基，是按照一定标准挑选的业绩良好、流动性也不错的品种。由这些品种所构建的投资组合，能够较好地平滑市场波动的风险，为投资者创造稳定的收益。

对于投资者来说，只要认同相关ETF的投资理念，看好它的长期发展趋势，就可以通过购买ETF的方式，买入一揽子股票，从而免除了个股选择上的麻烦。

现实情况是，无论是内地还是香港的股票市场，上市公司数量都已经很多了，涉及的行业范围也相当广，而且还分布在不同的板块，交易规则也不尽相同。对投资者来说，要搞清楚本土市场就不是一件很容易的事情，还要搞明白一个区域外的市场，难度自然就更大了。而有了ETF，原本复杂的问题就变得相对简单了。

从ETF产品设计的初衷而言，就是为投资者提供一个简易型的投资工具，是金融大众化的产物。可以想象的是，随着ETF互联互通机制为越来越多的投资者所熟悉，今后借助这一渠道入市的资金，会有明显增加。

之前，一些境外投资者是通过购买海外投资亚太市场或新兴市场基金的形式，间接投资内地股市的。而这些基金普遍是参照MSCI等海外机构编制的指数，构建投资组合的。现在有相当部分的北向资金，就是根据MSCI等指数来投资的。这样一来，其投资行为与市场主体之间，在某种程度上会存在一定的距离。毕竟，就对市场的反应程度而言，内地ETF应该会比MSCI之类的国外指数更加敏感一些。

此外，让北向资金通过购买内地ETF的形式投资A股，这不仅仅是进一步扩大了A股的影响力，而且从运行节奏来看，也会与内地市场保持更高的同步性，同时也会增强内地基金在市场上的话语权。当然，这只是一种推断，但这种发展逻辑应该是有望逐步变成现实的。

在实现ETF互联互通之前，内地已经与香港建立了陆股通模式，还有了部分基金的互认，两地市场的联系是十分密切的。而ETF作为近几年来发展最快的一类基金，它进入互联互通范围后，在吸引增量资金，特别是扩大投资群体方面，会发挥更大的作用。而ETF规模的增加，对于稳定市场的运行，特别是推动指数化、机构化投资，具有正面的作用，能够实现市场各界的多赢，并且也会对证券市场的进一步对外开放，产生积极的影响。

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