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新华财经北京11月23日电 上周，黄金回落后继国内外承压回落，时间周线小幅收跌。冲高这一方面是续反由于金价在大涨后需要进行修整，另一方面是复震美联储官员的强硬表态浇灭了多头的热情。展望后市，荡筑底笔者认为，黄金回落后继黄金还未真正完成夯实底部的时间动作，预计金价或在年底前仍将在1700美元/盎司关口附近反复震荡，冲高随后再度伺机寻求缓慢爬升之机会。续反

美国商务部数据显示，复震10月零售销售环比上升1.3%，荡筑底创今年2月以来的黄金回落后继最高水平，超过市场预期值1%，时间前值为0%。冲高扣除汽车和汽油后，10月核心零售销售环比上升0.9%，创今年5月以来最高水平，高于市场预期值0.2%，前值为0.3%。虽然此前美国10月CPI和PPI双双超预期放缓，但如今零售超预期加速，说明国内的消费需求仍然十分强劲，通胀黏性依然非常之高，这也就不难理解为何美联储风向再度转变。

目前期货市场主流观点一致认为12月美联储加息将放缓至50个基点，考虑到货币政策在经济中传导的滞后性，这使得美联储很容易被通胀带偏节奏，故本轮加息周期的终点或将超过5%。这也就意味着除了12月会加息50个基点，明年2月、3月和5月将各加息25个基点，这也与鲍威尔讲话中的“更缓慢、但更长”的加息周期相符合。由此可见，黄金市场将在很长的一段时间内依然会受到强美元的压制。

目前来看，高通胀依然是美联储的头号大敌，其货币政策也将主要围绕通胀展开。目前10年美债利率隐含通胀预期仍处于2.5%的高位，距离2%的长期通胀目标仍存在一定距离。这就意味着黄金市场受实际利率逆风打压的情形暂时难以消散，因此维持短期内对黄金依然处于相对弱势的判断不变。中长期角度而言，只有当经济衰退先于通胀回落、迫使美联储货币政策被动转向，且重启降息，甚至是新的量化宽松，黄金才会因其货币属性得到释放而重获资本更多的配置需求，金价才能迎来更多上行空间。笔者以为，这种情况最可能发生的时间节点将在明年第二季度左右。

综上所述，预计黄金价格在明年年中美联储完成既定加息目标前，或仍难有大的作为。只有当美联储为打压通胀而缩表和加息达到一定程度，引发金融体系各层级出现持续性危机，最终迫使美联储释放减息预期，甚至是QE前瞻指引，黄金市场真正的技术性牛市才会到来。

（作者：千海金研究团队 陈晓辉）

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